連投資機構法人也愛用的「 資產配置 」模式!

在我們先前的文章中(<不用再看老公臉色!靠「它」就能輕鬆理財>、<瞭解一個市場並不保證你就能 投資 獲利>)就一直努力強調,投資的首要條件是,要建立好你的 資產配置 , 資產配置 是影響投資報酬的重要因素(如圖一),至於到底該如何規劃 資產配置 ,並建立合適的投資組合,甚至使其能因應市場的未來發展呢?運用Black-Litterman模型,便是一個很好的方法。

資產配置
圖一 影響投資報酬的因素
資料來源:由Brinson、Beebower和Singer等人於Financial Analysts Journal, 47(3), 1991所發表之研究報告

在介紹Black-Litterman模型之前,先說說比較常見的 資產配置 方式吧!規劃 資產配置 時,利用歷史報酬回測是很常見的一種方法,但是在金融市場中,我們都知道,現在表現好,並不會代表未來一定一樣好,就拿金融市場中占有率最大的資產,股票及債券來舉例,在股票市場,從過去1899到2014年的數據研究(圖二),席勒本益比(CAPE ratio)愈高的股票,未來投資報酬率卻愈低,而席勒本益比愈低的股票,未來投資報酬率卻愈高。

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圖二 CAPE ratio及未來報酬關係表
資料來源:econompicdata

債券市場呢?如下圖三,分析了從過去1976到2010年的情形,可以發現當投資時的債券殖利率愈低時,未來五年的投資報酬率就愈低;反之,當投資時的債券殖利率愈高時,未來五年的投資報酬率會愈高。

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圖三 債券殖利率與未來報酬率關係圖
資料來源:Pension Partners

顯然在規劃 資產配置 時,僅單純利用歷史報酬回測,存在著一些疑慮,很有可能使得 資產配置 的比例出錯,因此,選擇利用能同時回測歷史,又能考量未來的Black-Litterman模型,是比較合適的方法。

究竟Black-Litterman模型是什麼?

目前這個模型在大型投資機構法人(如高盛投資機構)被廣泛使用,這個模型是由兩位經濟學者Fischer Black及Robert Litterman所提出的,主要結合了馬可維茲(Markowitz)的效率前緣以及資本資產定價模型(CAPM)兩大現代投資組合理論,創新而成的演算模型。

Black-Litterman模型的優勢

在變幻莫測的金融市場中,歷史的報酬絕對不會等於未來的市場趨勢,因此,僅單純利用歷史資料回測的結果,來建立投資組合是不太正確的做法。Black-Litterman模型不僅利用歷史報酬的回測方法,還加入了可以對未來市場預期,也就是說,可以依照研究分析師對未來市場動向的觀點,並搭配對這觀點的信心水準,進而對預期報酬率進行調整,修正歷史報酬回測的結果。

這也是為什麼Black-Litterman模型是目前大型投資機構法人在建立 資產配置 時所運用的方法,如下圖四所示,因為這樣的模型不僅利用歷史數據演算(歷史數據回測),還能加入對未來的預期(條件機率分配),使投資組合更能符合未來可能的市場動向(更新後的未來預測), 資產配置 變得更加穩健,達到最適的投資策略。

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圖四 Black-Litterman模型概念示意圖

 

然而,阿爾發機器人理財,亦運用Black-Litterman模型,希望能帶給更多投資者這種大型投資機構法人等級所採用的 資產配置 模式,不僅僅只有簡單的利用歷史數據回測,更積極的追蹤市場未來動向之相關研究,對未來的預期運用於 資產配置 的規劃中,在阿爾發機器人理財的宗旨:「使人人都能藉由機器人理財享有財富管理的服務」之下,將以往只有大型投資機構法人才能享受到的各種投資方式帶給更多人,且利用好的投資觀念,規劃妥善的 資產配置 ,以及建立合適的投資組合,讓投資者達到更好的投資目標。

 

Mandy
「期許自己讓更多人,不再認為投資理財是一門艱深的學問。」-曾任【阿爾發金融科技公司】投資研究部       

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