債券基本性質(三)-信用風險

上禮拜介紹了債券的利率風險,本期將介紹另一個影響債券價格的重要因素,信用風險。何謂是信用風險呢?簡單來說就是債券的發行人違約,支付不出約定好的票面利息的風險。

信用風險

投資人會依據債券的發行人要求不同的期望報酬率,而報酬率的高低就反映了對發行人的信用程度高低。當發行人的信用越好,投資人會認為該債券違約的機會較低,就可以接受比較低的報酬率;相對的,若發行人的信用不好,投資人會認為該債券違約的機會較高,也就會要求較高的報酬率以補貼額外承擔的風險。

我們再重新看一下債券的評價公式,若一檔債券的信用等級下降了,投資人對於該檔債券的期望報酬率就會上升,因為該債券在未來能否支付利息以及償還本金的機率下降,連帶著影響的就是債券的價格隨之下跌。因此,當債券的信用評等被調降時,價格往往會受到衝擊。

信用評等

所謂的信用評等就是,顯示受評對象信貸違約風險的大小,一般由某些專門信用評估機構進行。 評估機構針對受評對象金融狀況和有關歷史的數據進行調查、分析,從而對受評對象的金融信用狀況給出一個總體的評價。

最早的信用評估產生於20世紀初期的美國。1902年,穆迪公司的創始人約翰·穆迪開始對當時發行的鐵路債券進行評級。後來延伸到各種金融產品及各種評估對象。

目前著名的國際評級機構有:穆迪(Moody’s)、標準普爾(Standard & Poor’s)、惠譽國際(Fitch Rating:

 

總括來說,可以分為投資級債券以及投積極債券。以S&P的評價基準來說:

評級BBB以上的為投資級債券,BBB以下的為投機級債券,一般來說會建議投資人在資產配置時以投資級債券為主,才能發揮債券降低投資組合風險的效果

投機級債券、高收益債券、垃圾債券

許多的共同基金發行人會發行所謂的高收益債券基金,聲稱該債券的報酬率相比一般債券型基金來的好,但往往沒有強調該基金投資的標的性質。高收益債券就是所謂的投機級債券,也有另一個別稱,垃圾債券,這些債券往往都是由企業體質差、目前面臨經營困境的公司發行,投資人承擔的風險較高,相對來說報酬率就較好。

高收益債券在金融危機時的表現

上面說到,高收益債券是由信用不佳、企業體質差或面臨經營困境的公司發行。這樣的公司在面臨金融危機時,往往因為企業體質不佳而導致破產,連帶著高收益債券的價格就會下降甚至違約,因此高收益債券雖然在平常時期可以帶來較高的報酬率,但當金融危機發生時,往往會因為商品的特性而使其價格劇烈波動。

高收益債券是否適合配置在投資組合內?

當我們在進行資產配置時,對於債券部位會希望提供投資組合保護的作用,當金融危機發生時可以讓投資組合受到的衝擊減少。從這個規劃邏輯出發,高收益債券並不適合大量配置在投資組合之中,當市場巨幅波動、下跌時,往往高收益債券也會有同樣的走勢,無法提供我們將資金配置在債券時,所期望達到的效果。

結論

對於許多屆齡退休的投資大眾來說,往往會提高配置於債券部位的資金,期望提供穩定的配息收入,然而並非所有的債券都是安全、波動幅度不大的,在選擇投資的商品之前,應該仔細觀察該債券的特性是如何,適不適合目前自身的情況。

阿爾發投顧-投資研究部研究員 高風險高報酬,但你承擔到對的風險了嗎?

Dean

阿爾發投顧-投資研究部研究員 高風險高報酬,但你承擔到對的風險了嗎?

View all posts by Dean →