信用違約互換（CDS，credit default swaps）是一種金融衍生工具，買方向賣方支付保費，以換取在債務違約時的賠償。簡單來說，CDS就像一份保險，保護投資者免受債務人違約的損失，CDS的報價數值（以基點計）越高，代表市場認為違約風險越高，賣方要求更高的保費。
買CDS叫做short CDS，是做空信用，如果第三方違約可以獲得保費，有點類似花錢買保險（Insurance），用來對沖（hedge）固定收益投資的信用風險。
CDS Buyer（Lender，CDS 買方/貸款人）：
- 角色：通常是貸款人或債權人（如銀行），持有借款人的債務（例如貸款或債券），擔心借款人違約（無法償還債務）。
- 做什麼：向CDS賣方支付定期費用（類似保險費，圖中的“Periodic payment”），以換取違約保護。
- 關係：如果借款人違約，CDS賣方會賠償CDS買方的損失（圖中的“Compensation for credit losses”）。CDS買方是風險轉移者，將借款人違約的風險轉嫁給CDS賣方。
CDS Seller（CDS 賣方）
- 角色：通常是保險公司、對沖基金或其他願意承擔風險的機構。
- 做什麼：收取CDS買方的定期費用，作為承擔違約風險的報酬。如果借款人違約，CDS賣方需賠償CDS買方的損失（可能是本金或利息損失）。
- 關係：CDS賣方是風險承擔者，類似保險提供者，承擔借款人違約的風險。
Borrower（借款人）
- 角色：向CDS買方（貸款人）借錢的實體（可能是公司、政府等）。
- 做什麼：按照貸款協議向CDS買方支付利息和本金（圖中的“Interest and principal payment”）。如果借款人無法支付（違約），會觸發CDS合約，CDS賣方需賠償CDS買方的損失。
- 關係：借款人是CDS合約的參考實體（Reference Entity），其信用狀況直接影響CDS合約的執行，但借款人本身不直接參與CDS交易。
信用事件有哪些？
如破產、重組、無法支付利息。
信用違約互換（CDS）應用：市場如何看待美國的違約風險？
對於美國政府債券，CDS價格是衡量其違約風險的重要市場指標，截至2025年4月13日，美國5年期CDS價格約為41.87個基點。這意味著，若投資者想為100萬美元的美國國債購買違約保險，每年需支付約4,187美元的保費。假設回收率為40%，這一價格隱含的5年期累積違約機率約為3.38%。
與其他資產相比，美國的CDS價格極低。例如，投資級企業債券的CDS價格通常在50-100個基點以上，而高收益債券可能高達數百基點，美國的低CDS價格反映了市場對其違約風險的極低預期，與文件中提到的「發達市場主權債券通常被認為沒有違約風險」一致。
然而，CDS價格並非一成不變。政治事件（如債務上限談判）或經濟壓力可能導致價格短期波動，例如，2023年的債務上限危機曾推高CDS價格，顯示市場對政治不確定性的敏感性。
