阿爾發投資組合績效與全球金融市場回顧 — 2023年7月

本月全球金融市場延續上半年的樂觀氣氛，呈現震盪上揚的走勢。即便歐美央行雙雙升息，但在企業財報樂觀和通貨膨脹指標成長率持續緩解的情況下，普遍認為接下來升息的機率較低，因此有別於6月份資金集中於半導體及科技類股，總體的正面數據帶動了各產業類股的資金流入，部分國家股市甚至創下近年新高。

然而，低失業率、製造業萎縮與通膨黏著度高的問題仍未獲得解方，距離降息依舊有一段長路要走，投資人在接收樂觀的資訊之餘，更需著眼於市場接續的經濟數據，進而做出下一步判斷。

資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。資料期間：2023/01/01~2023/07/31。

2023年7月金融市場剖析

美國

美國7月份由科技股與能源股帶動美股持續走高，標普500指數收漲3.12%，道瓊工業指數收漲3.35%，那斯達克指數收漲4.05%。道瓊工業指數月內連續13個交易日上漲，創下1987年以來最長的連漲紀錄，凸顯市場對於美國經濟軟著陸和企業財報表現樂觀，VIX指數在盤整區間微幅收漲1.79%。

美國6月份消費者物價指數 (CPI) 年增率3%，創下2021年3月以來最低年增幅度，顯示通膨持續降溫。核心CPI年增4.8%，月減10.4%，雙雙低於市場預期。美國7月份ISM製造業PMI微升至46.4，但仍低於榮枯線，美國製造業持續9個月呈現萎縮。相較之下，7 月份服務業 PMI 降至 52.7，服務業活動擴張逐步溫和，顯示勞動市場降溫對通膨速度的減緩發揮關鍵作用，住屋成本與汽車價格皆有所回落。7月非農就業新增數18.7萬，低於預期，然而失業率持續降至3.5%，回到逾50年低點，顯示勞動市場仍過於強勁。

7月聯準會宣布再升息1碼，將利率水準提高至5.25%~5.5%，是逾22年來新高。聯準會主席鮑威爾表示未來利率計畫「依數據行事」，而9月貨幣政策會議前尚有許多經濟報告將出爐，包含兩份就業數據和兩份消費者物價指數(CPI)，因此利率走向仍有些微變數。同時，聯準會不再預測美國經濟將衰退，通膨數據有機會重新回落至預設的2%目標。美元指數月內跌幅擴大，一度跌破100大關。

歐元區與英國

歐洲方面，STOXX歐洲600指數收漲2.25%，英國富時100指數收漲2.29%，法國CAC40指數收漲1.5%，德國DAX指數收漲2.27%。歐元區7月CPI年增5.3%，雖較前月降溫但核心通膨仍維持5.5%，為2021年以來首度超越整體通膨指標，顯示歐元區依舊存有潛在的通膨威脅。英國6月通膨率雖回落至7.9%，通膨水準仍處於高位。歐洲央行 (ECB) 與美國聯準會同步，升息1碼至3.75%，達22年高點。ECB主席拉加德指出「基本通膨率總體依舊偏高」。

歐元區7月綜合PMI初值降至48.9，其中製造業PMI初值下滑至42.7，連續13個月跌破榮枯線，同時寫下疫情以來最低點，儘管工廠大幅降價，需求仍然持續下滑。由歐元區最大的兩個經濟體來看，德國製造業PMI創38個月以來新低，法國因為社會面的動盪致使製造業和服務業均受挫；歐元區製造業本月擴大減產，服務業擴增速度放緩，種種跡象顯示歐元區正逐步陷入經濟衰退。

日本

7月份市場對於日本央行政策的調整仍處於觀望階段，日經指數收跌0.05%。日本6月CPI年增3.3%，與上月數據持平；去除生鮮食品和燃料因素後，年增率由上個月微幅下滑至4.2%，2022年1月以來首次降溫，顯現日本政府實施的物價減免措施有助於調節國內物價的漲幅。日本央行維持基準利率不變，但調整為彈性殖利率曲線區間，以1%利率向市場購買日本10年期公債，並且上調2023年的通膨預測值，顯現日本央行對於通膨未止的擔憂。

臺灣

台股7月大盤指數收漲1.37%，在AI類股帶動下持續推升加權指數表現，成交量居高檔且資金集中化。央行擔憂內需衰退及影響企業投資意願，維持重貼現率不變，同時下修今年經濟成長率至1.72％。

7月中旬以來，面對各國陸續公布的升息決議，外資為規避風險持續匯出亞洲新興市場，同時獲利了結持續上漲的AI類股，7月賣超台股高達1,073.9億元新台幣、淨匯出47.02億美元。台幣兌美元持續呈貶值趨勢，以31.43元報收，為近九個月新低，成為亞洲較弱勢的幣別。

全球債市

美國3個月公債收益率從5.44%上漲至5.55%，2年期公債收益率從4.94%跌至4.88%，10年期3.86%上漲至3.97%。英國10年期公債從4.43%跌至4.31%。日本10年期公債從0.4%上漲至0.6%。

儘管2023年以來全球陸續面臨銀行業壓力、債務上限爭議、資產價格下跌和通貨膨脹壓力等挑戰，市場仍未因有史以來最快的緊縮週期而失控。同時，通膨數據的公布呈現明朗且下降的趨勢，增加市場對於經濟軟著陸的信心，有助於推低長期債券殖利率。各國債券的殖利率持續根據通貨膨脹數據以及利率政策波動。

阿爾發核心投資組合績效回顧

	本月投組報酬(%)	基準指數報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今報酬(%)
阿爾發核心30	1.09	1.61	-0.53	6.60
阿爾發核心35	1.25	1.78	-0.53	7.22
阿爾發核心40	1.43	1.87	-0.44	7.91
阿爾發核心45	1.58	2.03	-0.45	8.41
阿爾發核心50	1.73	1.93	-0.21	8.94
阿爾發核心55	1.95	2.36	-0.40	9.60
阿爾發核心60	2.13	3.28	-1.15	10.17
阿爾發核心65	2.29	3.37	-1.08	10.79
阿爾發核心70	2.48	2.85	-0.37	11.45
阿爾發核心75	2.65	3.07	-0.42	12.04
阿爾發核心80	2.83	3.18	-0.35	12.70
阿爾發核心85	2.99	3.34	-0.35	13.17
阿爾發核心90	3.16	3.45	-0.28	13.70

• 市場通膨降溫助長投資人樂觀情緒，本月各國股市皆以漲幅作收，整體市場表現優異。今年以來市場有別於慘澹的2022年，阿爾發投組年初至今表現從最保守到最積極的投資組合報酬為6.6%至13.7%。
• 受到經濟可望軟著陸的信心加持，美國除了AI產業類股之外，各產業類股皆同步上揚，帶動指數創下新高。
• 受就業報告和通膨等數據影響，市場樂觀情緒推低債券殖利率，導致投組內的債券部位表現相對不亮眼，略為拖累整體表現。但根據過去市場實證，債券部位的配置有助於分散風險，在面對市場波動時能夠一定程度保障投組的獲利。

台大產學合作投資組合績效回顧

	本月投組報酬(%)	基準指數報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今報酬(%)
台大投組30	0.68	1.61	-0.93	7.50
台大投組40	0.94	1.87	-0.93	8.54
台大投組60	1.65	3.28	-1.63	11.03
台大投組80	2.34	3.18	-0.83	13.69

• 本月歐美股市表現亮眼，臺大產學合作投組中特別配置較高比例在台股ETF部位，因此表現略差於阿爾發核心投組。本月最保守到最積極的報酬為0.68%到2.34%。
• 受到台股紅利帶動，臺大產學合作投組今年以來表現相對優異，報酬率為7.5%到13.69%。

金融市場展望

回顧2023年以來，雖然通膨持續緩解，但物價和利率仍然處於高水準，通膨黏著性的問題依舊存在。根據Vanguard研究指出，通膨議題仰賴各政府對於需求和就業市場的政策制訂，至少需等到2024年下半或2025年，通膨水準才有機會回落至目標的2%區間。展望下半年，即便持續釋出的經濟數據和企業財報多正面，股市資金情緒樂觀，投資人仍須留意通膨與貨幣政策的走向，以在不確定的市場狀況中獲得穩健的風險與報酬。

面對短期波動與市場變化，並不需要過度擔心，現在的市場高點也可能是未來的低點。只要持續投入並身處市場，著眼於長期資產成長趨勢，就可以享有長期投資與複利帶來的豐厚報酬。

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