股票價值偏高，債券收益那麼低，此時該如何投資？

2018-02-26

當股市表現很好的時候，債券就很容易被遺忘。債券在 資產配置 中的功能，如同足球隊裡的守門員，雖不是得分要員，但絕對是不可缺少的一員。

自2008年金融海嘯大跌後，美股已經走了9年大多頭，債券收益率則處於相對低檔，許多人開始懷疑 資產配置 的必要性。股市報酬率這麼高，債券收益率如此低，為什麼要做 資產配置 ？為什麼要投資債券？不能100%投資股票就好嗎？

想集中投資股票，你能做到大跌不離場嗎？

事實上，這些話都只是事後論，否則今天早就有滿街的投資人，因為過去9年投資美國股市，讓自己的資產成長至少2、3倍，但為什麼沒有？原因很簡單：

1. 因為過去沒有人真的預測到，美股會持續漲了9年。

2. 因為許多投資人，無法承受股市短期的劇烈波動。

正因如此，投資人更要做 資產配置 。只想持有股票資產的投資人，記得先問問自己，真的具備準確預測金融市場的能力嗎？或者真能如自己所預想，承受股市的劇烈波動嗎？

舉例來說，2007年金融海嘯時，標普500從2007年10月的高點，一路跌到2009年3月的低點，跌幅超過50%，如果你將100%資金全部投入股市，這時你真的能在資產腰斬到剩不到一半的價值，還能泰若自然繼續穩坐在股市裡嗎？根據過去的經驗，很顯然，很多人是沒法接受的，這也代表著，許多投資人往往在股市上漲時，高估了自己對風險承受的程度。

但相反的，如果你有做好 資產配置 ，當面臨股市大跌時，你的資產會受到一定程度的保護，總投資損失會有所降低，這也是 資產配置 最大的好處之一，目的是為了讓投資人在股市下跌時，能夠不被巨大的虧損嚇得離場，而錯失了後續的上漲機會。

當然，進行 資產配置 時，投資人最怕的就是股債同跌，尤其今年2月初美股出現兩年來較大幅的修正，更引發股債齊跌的情況，讓許多人開始擔心 資產配置 真的有效嗎？

股票和債券同時下跌時， 資產配置 還有效嗎？

事實上，這是很罕見的現象，即使有，也可能是短暫現象。例如：在2013年時發生的「削減恐慌」( Taper Tantrum )，但最終證明「削減恐慌」只是暫時的，在2013年接下來的時間，公債利率持續上升，而且股票價格漲更多，當年累積漲幅高達32%，是自1997年以來最好的一年。（註：2013年因為聯準會暗示將縮減QE規模，市場陷入恐慌，引發股債齊跌，稱為「削減恐慌」。）

除此之外，觀察自1928年以來，過去90年間，標普500和美國10年期公債的漲跌情況，發現兩者同時下跌的年份只有3次，也就是發生的機率大約是3%，多數時間的結果是，股票和10年期公債同時上漲 ( 59%)，或是股票與債券走勢相反 ( 38% )。由此可知，投資人的疑慮是低機率事件，而投資成功的祕訣，就是不該用短期的市場結果，當作長期的投資組合決策的判斷依據。

同樣的在今天，隨著美股價值相對偏高、利率接近低點，做好 資產配置 仍是最佳的策略。如果我們可以預測未來，就可以知道我們今天做的 資產配置 是沒有幫助的、不必要的、還是會拖累報酬，但就是因為沒有人知道明天會發生什麼事，所以今天我們才需要做 資產配置 。

只要做好 資產配置 ，投資成功就不難，難的是如何抵抗誘惑，不把錢集中在一夕致富的投資上。