系統性風險（systematic risk）是整個市場一起承受的風險，例如疫情、升息、金融危機，持有再多檔股票也無法分散，又稱市場風險或不可分散風險；非系統性風險（unsystematic risk）是單一公司或單一產業特有的風險，例如工廠火警、產品被取代，可以靠持有多檔性質不同的資產分散，又稱個別風險或可分散風險。
用美食街來比喻，一攤食材出問題，換一攤吃就好，這是非系統性風險；整棟大樓停電，每一攤都一起關門，這是系統性風險，在同一棟樓裡多吃幾攤，躲不掉停電。
投資人能做的，是用分散把非系統性風險降到很低，再用資產配置決定自己要承擔多少系統性風險。
系統性風險 vs 非系統性風險：比較表
| 項目 | 系統性風險 | 非系統性風險 |
|---|---|---|
| 定義 | 影響整個市場的風險 | 單一公司或產業特有的風險 |
| 別名 | 市場風險、不可分散風險 | 個別風險、公司特有風險、可分散風險 |
| 例子 | 疫情、利率變動、通膨、金融危機、戰爭 | 工廠火警、財報不如預期、經營層出事、產業被新技術取代 |
| 能不能靠分散消除 | 不能；全球分散也只能降低單一國家的部分 | 可以；持股檔數與產業越分散，影響越小 |
| 怎麼處理 | 資產配置：股債比例、投資期間、國際分散 | 分散持股：多檔股票、多個產業，或用指數化工具一次持有 |
兩者的差別在影響範圍，一家公司出事，受影響的只有持有它的人，可以靠分散避開；整個市場出事，持有什麼都躲不掉。
分清楚這兩種風險，接著要決定的是分散到什麼程度、股票和債券各放多少，也就是資產配置，依年齡與投資期間的配法見資產配置是什麼？依年齡與投資期間的配置對照表。
非系統性風險：一家公司出事，大盤幾乎不動
很多人聽過長輩的故事，手邊有一筆閒錢，聽朋友說某家公司今年賺很多、前景看好，一口氣全部買進，幾個月後股價一路下跌，當初的本金縮水大半，股票成了「壁紙」。
整筆錢只押一攤，那一攤出事，這頓飯就沒了。
2020 年的欣興電子（3037）是一個真實例子，10 月 28 日下午，欣興桃園山鶯廠區的 CSP 廠發生火警，消息在下午 3 點半後陸續傳出[9]，公司表示該廠月營收約占集團合併營收 6%，並有投保財產險與營運中斷險[1]。
欣興 10 月 27 日收盤 81.60 元，28 日收 74.90 元，當天火警消息傳出時已經收盤，29 日再跌到 67.90 元，同期加權指數從 12,875.01 點到 12,793.75 點、12,662.91 點[2][3]，兩天下來欣興累計下跌 16.79%，加權指數只跌 1.65%，一檔個股跌掉約六分之一，對整體台股的影響有限，這就是非系統性風險的典型樣貌。
產業也有同樣的事，錄影帶與 DVD 出租店遇上網路串流，業績快速下滑，實體門市一間間收掉，對持有出租業者股票的投資人來說，是整個產業被取代（整排同一種料理的攤位，一起被外送平台取代的感覺），只持有一家公司或一個產業，投資結果就跟它綁在一起。
想知道這樣的配置適不適合你的目標與期間？
持股幾檔才夠分散？兩份經典研究
持股檔數增加，非系統性風險會下降，假設投資組合平均投資在 n 檔股票上，組合的變異數（風險的平方）由兩部分組成[4]：
組合變異數 ＝ 個股之間的平均共變異數 ＋（個股平均變異數 − 平均共變異數）÷ n
前一項是個股一起漲跌的部分，n 再大也會留下來，這就是系統性風險；後一項是個別風險，n 越大越小，n 趨近無限大時消失。
代入一組假設，每檔股票年化波動度 40%、任兩檔之間的相關係數 0.25，可以看出風險隨檔數下降的形狀（試算，不代表任何實際市場）：
| 持股檔數 | 組合波動度（試算） | 其中個別風險占變異數比重 |
|---|---|---|
| 1 | 40.0% | 75% |
| 2 | 31.6% | 60% |
| 5 | 25.3% | 38% |
| 10 | 22.8% | 23% |
| 20 | 21.4% | 13% |
| 30 | 21.0% | 9% |
| 100 | 20.3% | 3% |
| 無限多 | 20.0% | 0% |
試算假設：等權重、個股波動度 40%、平均相關係數 0.25（平均共變異數 0.04）；組合波動度 ＝ √（0.04 ＋ 0.12 ÷ n）。
持股從 1 檔增加到 10 檔，波動度降了四成多，30 檔之後再加股票幾乎沒有效果，最後剩下的 20% 就是分散不掉的系統性風險，攤位吃得再多，停電那一份還在。
學術研究對「幾檔才夠」有兩個常被引用的答案，Evans 與 Archer（1968）用紐約證交所股票隨機組成投資組合，發現組合的離散程度在持股約 10 檔之後下降就很有限，因此質疑再增加檔數的效益[5]；Statman（1987）改用成本與效益比較，認為隨機挑選的股票組合至少要 30 檔（可借款的投資人）到 40 檔（不借款的投資人），才算充分分散[6]。
兩份研究的結論不同，共同點是個股檔數一旦夠多，再加股票幾乎降不了風險，剩下的風險要靠跨資產、跨國家的配置處理。
系統性風險：全市場一起跌，分散也躲不掉
系統性風險來自整體經濟與金融環境，例如疫情、利率政策、通膨、能源危機、政權更替與大型天災，它發生時，受影響的不只一家公司或一個產業。
2020 年新冠疫情爆發，加權指數從 2020 年 1 月 14 日的 12,179.81 點，跌到 3 月 19 日的 8,681.34 點，兩個月跌了 28.72%[3]，不管持有幾十檔台股，同期間幾乎都一起下跌。
利率也是系統性風險，利率上升時，企業借錢的成本增加，房貸族的利息負擔變重，股票與債券的評價都會受影響，衝擊的是整個市場。
即使分散到全球，系統性風險也還在，MSCI ACWI 全球指數涵蓋 47 個已開發與新興市場、2,414 檔股票，從 2007 年 10 月 31 日到 2009 年 3 月 9 日的金融海嘯期間，最大回撤仍達 58.38%（美元計價）[7]。
多買股票降不了系統性風險，能處理它的，是決定股票放多少、債券與其他資產放多少，以及資金要放多久。
只投資台股，也是一種集中
多數投資人買東西會選熟悉的品牌，投資也一樣，傾向把大部分資金放在自己國家的市場，行為財務學稱為「本國偏誤」（home bias），成因與代價見本國偏誤：為什麼投資人偏愛熟悉的市場。
台股的集中有兩層，第一層是單一國家，截至 2026 年 9 月 30 日，台灣在 MSCI ACWI 全球指數的權重是 3.46%，日本 5.2%[7]，資金全部放在台股，等於承擔台灣特有的天災、能源、地緣政治與產業結構風險。
第二層是單一公司，同一天，發行量加權股價指數共有 1,071 檔成分股，台積電一家的市值比重就占 41.12%，前 5 大合計 53.57%[8]。
就算買的是追蹤台股大盤的指數商品，持有了上千檔股票，報酬仍有四成取決於一家公司、六成取決於十家公司，檔數夠多，風險卻不一定真的分散（美食街攤位很多，四成的營業額卻來自同一攤）。
把一部分資產放到美國、歐洲、日本與新興市場，台灣遇上地震、颱風或產業景氣下行時，其他地區不一定同步，整體投資組合受到的衝擊就會比較小，像在不同城市各有一家美食街，一棟停電，其他棟照常營業。
這是國際分散能降低的那一部分系統性風險，也就是單一國家的風險，全球同步下跌的部分，仍要靠股債比例處理。
國際分散落到實際組合，從 10 萬到 100 萬元各有一組股債對照，見投資組合範例：10萬到100萬ETF怎麼配？。
回到長輩的壁紙
那位把全部積蓄押在一檔股票的長輩，承擔的是兩種風險疊在一起，一家公司的命運，加上整個台股的漲跌，前一種只要持股夠分散就能大幅降低，後一種要靠國際分散與股債比例來管理。
個股風險靠分散持股，單一國家風險靠國際分散，全市場一起跌的風險靠股債比例。
我的想法
我覺得系統性風險和非系統性風險最該分清楚的理由，是兩種風險的處理方法完全不同，用錯方法，再努力也沒有用。
非系統性風險是可以「免費」降低的，多持有幾十檔、跨幾個產業，風險就降下來，報酬的期望值卻不必犧牲，所以我看到把整筆錢押在一檔股票上的做法，說實在，會覺得是在承擔一份沒有人付錢的風險。
系統性風險就不一樣了，它分散不掉，承擔它才是長期報酬的來源，畢竟股市長期向上，靠的正是有人願意坐在整個市場裡一起漲跌。
台股的集中度是我比較在意的一點，台積電占加權指數 41.12%，買了大盤，其實也押了一大份在同一家公司，這不是說台積電不好，只是分散的感覺和實際的分散之間，差了一段。
美食街可以多吃幾攤，停電的那一天，能決定的只有自己帶了多少乾糧。
先算一次，再決定怎麼配
輸入金額、期間與目標，看股債比例與可能的報酬範圍；試算結果僅供參考，不代表未來績效
常見問題
系統性風險可以避免嗎？
不能完全避免，系統性風險影響整個市場，持股再多也分散不掉，能做的是控制承擔多少，例如調整股債比例、拉長投資期間，並把資產分散到不同國家，降低單一國家的部分。
持股幾檔才算分散？
經典研究的答案從約 10 檔（Evans 與 Archer，1968）到 30–40 檔（Statman，1987）不等[5][6]，前提是隨機挑選、產業分散，若 30 檔股票都在同一產業或同一國家，分散效果會打折，我覺得用指數化工具一次持有整個市場是較省事的做法。
買台股大盤指數算分散嗎？
分散了個股風險，不過仍集中在單一國家與少數權值股，2026 年 9 月 30 日加權指數成分股中，台積電市值比重 41.12%、前 10 大合計 59.83%[8]，台灣在全球股市權重則是 3.46%[7]。
非系統性風險和系統性風險，哪個比較大？
看持有方式，依持股檔數試算的假設（個股波動度 40%、相關係數 0.25），單一個股的變異數有 75% 來自個別風險；分散到 30 檔以上之後，剩下的主要是系統性風險。
債券也有系統性風險嗎？
有，利率變動會同時影響所有債券的價格，屬於系統性風險；單一發行公司違約則是非系統性風險，可以靠分散持有多家發行人的債券降低。
延伸閱讀
- 資產配置是什麼？依年齡與投資期間的配置對照表：適合已經懂得分散、想知道股票和債券該各放多少的人
- 投資組合範例：10萬到100萬ETF怎麼配？5種股債對照表：適合想看國際分散組合實際長什麼樣子的人
參考文獻
- [1] MoneyDJ（2020 年 10 月 29 日）。欣興山鶯廠區 CSP 廠火警，相關供應鏈恐受影響。科技新報。https://technews.tw/?p=663067
- [2] 臺灣證券交易所（2020）。個股日成交資訊：欣興（3037），2020 年 10 月，2026 年 10 月 19 日擷取。https://www.twse.com.tw/zh/trading/historical/stock-day.html
- [3] 臺灣證券交易所（2020）。發行量加權股價指數歷史資料（2020 年 1 月、3 月、10 月），2026 年 10 月 19 日擷取。https://www.twse.com.tw/zh/indices/taiex/mi-5min-hist.html
- [4] Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. The Journal of Finance, 7(1), 77–91. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1952.tb01525.x
- [5] Evans, J. L., & Archer, S. H. (1968). Diversification and the reduction of dispersion: An empirical analysis. The Journal of Finance, 23(5), 761–767. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1968.tb00315.x
- [6] Statman, M. (1987). How many stocks make a diversified portfolio? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22(3), 353–363. https://doi.org/10.2307/2330969
- [7] MSCI. (2026). MSCI ACWI Index (USD): Index factsheet, September 30, 2026 [Fact sheet]. https://www.msci.com/documents/10199/255599/msci-acwi-net.pdf
- [8] 臺灣期貨交易所（2026）。臺灣證券交易所發行量加權股價指數成分股暨市值比重（資料日期 2026 年 9 月 30 日），2026 年 10 月 19 日擷取。https://www.taifex.com.tw/cht/9/futuresQADetail
- [9] MoneyDJ（2020 年 10 月 28 日）。欣興桃園龜山山鶯廠傳火災，全球 ABF 載板產能再拉警報。科技新報。https://finance.technews.tw/2020/10/28/unimicron-fire-spreads-from-taoyuan-guishan-shanying-factory/
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