了解了多種金融投資商品的特性與風險，接著就要來討論資產配置的方式了，為什麼要做資產配置呢? 因為除了銀行定存以外，幾乎沒有哪一種投資商品可以保證穩賺不賠，各種金融商品的可期待投資報酬率與風險也都有所不同。
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基於雞蛋不要放在同一個籃子裡的道理，如果可以依其特性做適當的組合搭配，試著將虧損的機率降低，或是將虧損的幅度降低，並追求可能的最大報酬，而且是可長期執行的方式。
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過去提到的金融商品有股票、債券、ETD（可交易公司債）、保險、與定存，房地產也是投資工具之一，但如果僅針對金融商品的話，REITs可以代表房地產的金融商品，目前最常被提到的投資組合就是股票與債券搭配，而且是一籃子的股票與一籃子的債券。
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一般投資人的投資金額大概就是台幣數百數千萬元或甚至上億，就算是數億元的資產都不太足以買下一籃子夠分散的股票與債券，所以股債資產配置一般都是指透過ETF的方式來做資金分配。
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這裡要先釐清一個觀念，所謂的資產配置並非是買很多不同公司的股票，就叫資產配置降低風險，分散買很多家公司的股票只是降低了某一家公司可能經營不善或甚至倒閉可能帶來的極大損失。
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但你買的都是股票，只要是股票就會受公司營運與景氣影響，甚至有的人是都買在某個特定產業，譬如電子股、傳產股、金融股，這樣的方式就算你分散買再多公司，都沒有真正達到分散風險的效果，更不叫資產配置，資產配置應該是要將資金分配到不同性質且盡量互不影響的金融資產裡。
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最常聽到的資產配置方式就是股票搭配債券，因為債券的漲跌與股票大多數時間都沒有直接的關聯性，甚至股票大跌時，基於避險需求，反而會讓資金大量轉進債券市場而造成債券價格上漲。
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最常見的說法是依據您的年齡來決定股債搭配比例，用100減去目前的年齡來決定股票的占比，譬如您目前是25歲，取十位數，那麼股票就應該佔比80%，搭配債券占比20%，隨著年齡增加，能夠承受的資產波動風險越低，債券占比就要跟著提高，譬如60歲的時候，股債比例就要調整成40:20。
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舉例來說，假設目前股債搭配比例是60:40，某段時間股票ETF大跌20%，債券ETF因避險關係逆勢上漲5%，如果你是100%投資股票ETF的人，你那段期間的報酬率就是負20%，但股債比60:40的人，股票跌幅佔總資產的負12%，債券漲幅佔總資產的2%，兩者相抵總資產僅下跌10%，就達到了資產抗跌的效果。
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相反的，如果是股票上漲20%，而債券持平沒有漲跌，則總資產也僅會增加12%，所以股債資產配置的好處是可以降低大幅波動的風險，但缺點也是期望報酬會降低。
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降低波動有甚麼好處呢? 一來跌幅較小，投資人比較不會恐慌，投資比較抱得住，如果遇到金融海嘯的時候，別人100%股票的跌幅是50%，而你的股債搭配跌幅只有20%，是不是就比較不會擔心要不要賣股呢。
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第二是報酬率可能還會比較好，跌幅50%想要回到原點必須要漲100%，所以只要能減輕甚至避免虧損，就可以達到比較好的累積資產報酬。
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請參考圖示舉例，假設連續四年的報酬率分別是10%、15%、-30%、10%，4年下來的累積資產報酬率是97%，第三年大跌30%造成了很大的資產損失，若是你的資產搭配讓漲跌幅都降低一半，雖然前兩年的報酬率相較之下差很多，但經歷過一次跌幅縮小的洗禮後，第三年的資產累積報酬馬上逆轉，第四年恢復正常正報酬後，下方波動較小的資產已回到獲利狀態，但上方的累積報酬還虧損3%。
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但這並不代表長期下來，低波動的組合方式報酬率就會比較好，若繼續看到第七年，過程沒有碰到股市大跌的情況下，累積下來的報酬率還是上方的高波動度會較好。這意味著，承受高波動的投資方式還是比較能獲得比較高的投資報酬。
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這樣還有必要做資產配置嗎? 當然有，因為投資並非是在玩一個數學遊戲，投資的目的是希望將來需要的時候能有比較多錢可以運用，尤其是為了退休而做的投資，你總會有需要用錢的一天。
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當如果你需要變賣投資換取現金的時候，剛好碰上股市大跌，你就會被迫以較多虧損的方式賣股，譬如例子裡的第八年，若剛好碰到股市大跌，過去幾年的績效領先馬上就又變成落後狀態，你永遠不會知道你需要用錢的那一年，股市表現會是如何。
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所以你可以聯想到另一個情況，如果你很有把握這筆投資的錢在未來10年內都不會需要動用，你也不會因為看到負50%報酬就擔心到睡不著，那麼你確實是可以100%持有股票，不做資產配置，以最高波動的投資方法來追求最高報酬，預計會在5年內用到的錢，就放到保本的定存或是波動度很小的投資商品，例如貨幣基金，這也是一種以需求時間來配置的方法。
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這裡提到的債券指的是政府公債，公債又有分短、中、長期債券，短期債券因為到期日短，內在報酬率幾乎都算得出來，價格波動度很低，所以會幾乎等於現金或定存的流動性資產，長期債券因到期日還有20年以上，很容易受到利率調整而影響價格，波動率並不小於股票，中期債券則介於這兩者中間，是比較適合用做股票避險的資產。
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資產配置除了股票與債券搭配以外，也可以納入REITs與重金屬ETF，REITs主要是賺取大型商辦商場的租金報酬，可以有比較穩定的配息，但因為其租金收益也是會受景氣影響，如果碰到股災，REITs並沒有如同債券抗跌的功能，所以建議配置少量即可，譬如10%以下。
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重金屬ETF屬於原物料市場，跟股市漲跌比較沒有直接正相關，尤其黃金還可以在低利率時代抗通膨，同樣可以考慮小比例配置即可，譬如5%以下，這些ETF金融商品的資產配置在綠角的部落格中有比較詳細的介紹說明，讀者可以自行搜尋相關文章。
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除了這些ETF之外，ETD與特別股也是可以考慮的配置標的，你可以直接購買ETD或特別股的ETF，譬如iShares優先股與收益證券ETF（PFF）、iShares iBoxx投資等級公司債券ETF（LQD）、或是高收益債，譬如SPDR彭博巴克萊高收益債ETF（JNK），也可以直接購買幾家評比高的ETD。
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當然ETD與特別股在碰到股災的時候，跌幅也不輸給股票，所以配置上也不要規劃太多，譬如10%以下，但請您要記得，ETD、特別股、或高收益債都是與股市高度正相關的投資標的，這些標的可能可以帶來比較高的股息分配，但風險與股市相當，如果要搭配的話，必須要算在股市的佔比配額裡，不能當作債券、REITs、或重金屬ETF的性質來規劃。
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資產配置還需要搭配資產再平衡，所謂的資產再平衡就是要在固定時間或固定條件下進行資產股債轉換，將股債比例調整回符合設定的比例配置。
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舉例來說，如果你設定的資產配置是股債比7:3，依照比例買進後，假設股票市場持續上漲，一年後帳上資產的股債比例來到9:1，這時候就需要賣出20%的股票，買進20%的債券，將配置比例調整回7:3，藉此達到賣出漲多獲利的股票，轉買漲幅較低或甚至是下跌的債券。
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同樣的當發生股災的時候，股票佔比可能會從7成跌到剩4成，這時候就將未跌或甚至是上漲的債券賣出換成現金，拿來買進股票，達到低檔加碼投資的功用，將股債比例在調整回7:3。
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以上的資產再平衡不需要太頻繁執行，你可以選擇多年或每一年執行一次即可，頻繁的執行再平衡會將正在上漲的股票或債券減碼轉換到另一個不動或甚至是下跌的資產，你也可以在資產有大幅變動的時候進行在平衡，譬如碰上股災，短期內股票跌幅超過20%時，就可以先執行一次再平衡，趁股災時低檔加碼股票。
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如果你覺得資產再平衡很麻煩，你也可以考慮貝萊德的AOA、AOR、AOM、與AOK等ETF，這幾檔ETF已依照股市、債券、美國、全球成熟市場等分配好比例，投資一檔AOA ETF就等於直接做好股債資產8:2分配，並且會自動定時做資產再平衡，缺點就是管理總費用比較高一些（0.25%-0.32%），但還是比台灣的基金低很多。
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房地產也是重要的投資搭配項目之一，除了投資REIT外，擁有一棟自住的房產也是相當重要的，但是這涉及個人需求與家庭背景因素，並非每個人都需要規劃購買房產，甚至有的人已經擁有好幾棟房產在收租。
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而且房地產的增值效果也難以估算，價值也會比金融資產高上許多，所以不會拿來做資產配置的討論，不過，不管是自己購買或是透過繼承得來，在退休前擁有一間自己可以住的無貸款房產也是滿重要的。
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以上提到的都是投資資產的配置方式，切記投資時必須要另外保留一筆現金資金當生活週轉金，建議至少保留6-12個月，這樣才有辦法在有臨時資金需求的時候，不會被迫賣股票換現，這筆週轉金不能算進資產配置裡，如果是已退休的人，週轉金最好是預留2年以上，所以就算碰上長達一年以上的股災，都可以用這筆週轉金過生活，不需要被迫在低檔變賣資產兌現。
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資產配置的重點就是要用彼此沒有正相關的金融商品搭配來降低同一時間的資產波動，年齡並非是決定資產配置比例的主要因素，而是取決於你的該筆投資目的、預期投資時間、虧損風險承受程度而定。
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譬如若你在小孩剛出生的時候，準備投入一筆100萬的資產留給下一代，預計要在他30歲左右給他當作生活資助，那麼這筆投資就有30年的時間可以承受股市波動，你就可以100%投資股市。
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20年後因只剩10年時間就會用到錢，這時候就需要開始做股債搭配來降低波動度，越接近年滿30歲時，債券的比例就要越高，以避免小孩30歲要轉移資產時，因為不巧碰上股災而須承受大幅跌價的風險。
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所以自己年齡幾歲不是決定股債配置比例的重點，何時需要用到這筆錢的時間點，更決定了股債搭配的適當比例。
文／雨果的投資理財生活觀
雨果以過去17年的生活理財經驗，分享日常生活中常見的理財與投資觀點，希望透過分享與討論的方式與各位共同建立一個正確且可行的理財退休計畫。本文內容會包含股市投資、保險規劃、理財觀念、與商業想法。
本文經授權轉載自雨果的投資理財生活觀