2020 年全球新冠疫情後，供應鏈危機導致日常生活成本急遽上升，加上烏俄戰爭使能源與農糧價格攀升，美國消費者物價指數（CPI）年增率在 2022 年中一度達到 40 年來高峰 8.9%。因此，2022 年 3 月以美國為首，各國幾乎皆步入升息時代，持續影響資本市場和資金成本發展；一直以來，美國聯準會主席鮑威爾反覆申明打擊通膨將會是「漫長的抗戰」。
當高利率與高通膨成為無可避免的新日常，我們該如何進行資產配置？
股票是擊敗長期通膨的利器
股票，是人們對抗通貨膨脹最常見的工具。由下表 2012 年至 2022 年底的數據可見，美國 10 年以來平均每年通膨成長率為 2.42%，相較之下美國股市每年平均報酬率可達 12.87%，在這段期間不僅成功抵抗通貨膨脹的侵蝕，亦額外收穫約 10% 左右的回報；反觀 5 年期債券及 1 個月國庫券收益率僅 1.5% 左右，約 1% 的資產將因此縮水。
資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。資料期間：2012年至2022年。
近一步檢驗更長期的國內數據，1992 年至 2022 年台灣平均通膨成長率為 1.45%、加權指數平均漲幅為 3.69%；即便 30 年間經歷了無數市場波動與危機，股市依然能為你守住資產並帶回約 2% 的報酬。
短天期債券將幫助你度過短期通膨風險
當人們聚焦於股市時，往往忽略當面臨短期通膨劇烈攀升，「短天期債券」所具備的「高報酬」及「低風險」兩大優勢，才是守護資產的最佳選擇。
利率持續提高，短天期債券殖利率隨之上揚
各國央行在通膨高攀下推行貨幣緊縮政策，致使債券原先給付的利息相較市場利率低，因此價格相對下跌，殖利率全面上揚；其中短天期債券更因投資人擔憂經濟衰退，長天期債券避險需求提升，使殖利率曲線呈現倒掛型態（短天期債券殖利率高於長天期債券殖利率）。如下圖所示，2023 年 8 月底美國 1 個月國庫券殖利率高達 5.52%，10 年期公債殖利率僅有 4.09%。
近3年美國政府長短天期債券殖利率。資料來源：YCHARTS，阿爾發投顧整理。
因此，在高利率環境下，短天期債券能夠賺取更高的報酬率。
短天期債券存續期間短、利率風險低
在全球升息環境中，雖然長短天期債券價格皆會下跌，但短天期債券由於到期日短、回收本息的平均時間小，因此受到利率升降的影響低。舉例來說，SPDR 1 至 3 個月公債 ETF 目前存續期間為 0.14 年、iShares 20 年期以上公債 ETF 存續期間為 16.97 年，代表利率每上升 1%，則 1 至 3 個月公債價格將下跌 0.14%、20 年期以上公債將損失 16.97%。
下圖為美國不同天期公債 ETF 近 5 年來最大跌幅，無論是 1 至 3 年期或 20 年期以上公債 ETF 皆有幅度不一的跌幅，20 年期以上公債 ETF 甚至一度跌達 45.4%；反觀短期 1 至 3 個月債券 ETF 最多也僅有 0.2% 的跌幅，波動風險較小。
近 5 年美國政府長短天期債券最大跌幅。資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。
綜合低風險、流動性大且近期高配息的特點，投資人適合將閒置資金或緊急備用金投入於短天期債券中，對於資產能夠有一定抗震效果。
更多閱讀：【債券投資入門】債券到期期限和存續期間是什麼？債券和利率的關係是？
1970 高通膨年代，短天期債券的勝利
1970 至 1980 年代，由於美國過去在戰爭上耗費太多資源，加上以阿拉伯為首引發的石油危機，觸發通貨膨脹率上升、失業率增加，最終釀成惡性通膨。1968 年至 1981 年美國平均 CPI 年增率高達 7.6%，期間內一度突破 13.5%、台灣國內 CPI 年增率更數次超過 20% 以上，對於許多人而言，那是一場不願回想的噩夢。
1970年代美國各項資產績效。資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。
在如此嚴峻的經濟環境之中，一般認為最適合抵抗通膨的股票僅有 5.8% 年均報酬、波動風險高達 15.8%，依然被通膨侵蝕約 2% 的資產；相比之下，短天期債券能夠有 7.2% 的收益率，約略抵銷了通膨的魔爪，並且僅需承受 0.2% 的波動。在 1970 高通膨的年代裡，短天期債券無疑拿下了抗通膨資產的冠軍。
想要長期度過市場的不確定性，就需要仰賴多元資產配置
市場長遠以來的通貨膨脹，需要仰賴成長潛力大的股票；短期難以控制的劇烈通膨，則需要風險低、短期殖利率高的短天期債券來平衡投資組合；同時，長期債券、REITS 或現金等多元資產能夠分散投資組合風險，達到長期穩定獲利。
資產報酬分佈。參考資料：Novel Investor，阿爾發投顧整理。資料期間：2008 年至 2023 年。
如上圖所示，2008 年金融危機以來，每一年表現最好的資產皆不相同；2008 年表現最差的新興市場股市、在 2009 年卻拿下冠軍、卻又在 2011 年再度跌落寶座，我們永遠無法預測未來哪種資產表現最好。反觀圖中的 AA（asset allocation，資產配置），十幾年下來雖然不曾拿下最高回報，卻能長期穩定賺取報酬 — 《小龍蝦的演化啟示》多元投資基因：資產配置的重要性。
因此，進行適當資產配置始能幫助我們度過經濟與市場環境的波動，即便身處高通膨、高利率的時代，也無需過度擔憂或臆測市場，自然能收獲一定回報。
