2020年全球新冠疫情後，供應鏈危機導致日常生活成本急遽上升，加上烏俄戰爭使能源與農糧價格攀升，美國消費者物價指數（CPI）年增率在2022年中一度達到40年來高峰8.9%。因此，2022年3月以美國為首，各國幾乎皆步入升息時代，持續影響資本市場和資金成本發展；一直以來，美國聯準會主席鮑威爾反覆申明打擊通膨將會是「漫長的抗戰」。
當高利率與高通膨成為無可避免的新日常，我們該如何進行資產配置？
股票是擊敗長期通膨的利器
股票，是人們對抗通貨膨脹最常見的工具。由下表2012年至2022年底的數據可見，美國10年以來平均每年通膨成長率為2.42%，相較之下美國股市每年平均報酬率可達12.87%，在這段期間不僅成功抵抗通貨膨脹的侵蝕，亦額外收穫約10%左右的回報；反觀5年期債券及1個月國庫券收益率僅1.5%左右，約1%的資產將因此縮水。
資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。資料期間：2012年至2022年。
近一步檢驗更長期的國內數據，1992年至2022年台灣平均通膨成長率為1.45%、加權指數平均漲幅為3.69%；即便30年間經歷了無數市場波動與危機，股市依然能為你守住資產並帶回約2%的報酬。
短天期債券將幫助你度過短期通膨風險
當人們聚焦於股市時，往往忽略當面臨短期通膨劇烈攀升，「短天期債券」所具備的「高報酬」及「低風險」兩大優勢，才是守護資產的最佳選擇。
利率持續提高，短天期債券殖利率隨之上揚
各國央行在通膨高攀下推行貨幣緊縮政策，致使債券原先給付的利息相較市場利率低，因此價格相對下跌，殖利率全面上揚；其中短天期債券更因投資人擔憂經濟衰退，長天期債券避險需求提升，使殖利率曲線呈現倒掛型態（短天期債券殖利率高於長天期債券殖利率）。如下圖所示，2023年8月底美國1個月國庫券殖利率高達5.52%，10年期公債殖利率僅有4.09%。
近3年美國政府長短天期債券殖利率。資料來源：YCHARTS，阿爾發投顧整理。
因此，在高利率環境下，短天期債券能夠賺取更高的報酬率。
短天期債券存續期間短、利率風險低
在全球升息環境中，雖然長短天期債券價格皆會下跌，但短天期債券由於到期日短、回收本息的平均時間小，因此受到利率升降的影響低。舉例來說，SPDR 1至3個月公債ETF目前存續期間為0.14年、iShares 20年期以上公債ETF存續期間為16.97年，代表利率每上升1%，則1至3個月公債價格將下跌0.14%、20年期以上公債將損失16.97%。
下圖為美國不同天期公債ETF近5年來最大跌幅，無論是1至3年期或20年期以上公債ETF皆有幅度不一的跌幅，20年期以上公債ETF甚至一度跌達45.4%；反觀短期1至3個月債券ETF最多也僅有0.2%的跌幅，波動風險較小。
近5年美國政府長短天期債券最大跌幅。資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。
綜合低風險、流動性大且近期高配息的特點，投資人適合將閒置資金或緊急備用金投入於短天期債券中，對於資產能夠有一定抗震效果。
1970高通膨年代，短天期債券的勝利
1970至1980年代，由於美國過去在戰爭上耗費太多資源，加上以阿拉伯為首引發的石油危機，觸發通貨膨脹率上升、失業率增加，最終釀成惡性通膨。1968年至1981年美國平均CPI年增率高達7.6%，期間內一度突破13.5%、台灣國內CPI年增率更數次超過20%以上，對於許多人而言，那是一場不願回想的噩夢。
1970年代美國各項資產績效。資料來源：Morningstar Direct，阿爾發投顧整理。
在如此嚴峻的經濟環境之中，一般認為最適合抵抗通膨的股票僅有5.8%年均報酬、波動風險高達15.8%，依然被通膨侵蝕約2%的資產；相比之下，短天期債券能夠有7.2%的收益率，約略抵銷了通膨的魔爪，並且僅需承受0.2%的波動。在1970高通膨的年代裡，短天期債券無疑拿下了抗通膨資產的冠軍。
想要長期度過市場的不確定性，就需要仰賴多元資產配置
市場長遠以來的通貨膨脹，需要仰賴成長潛力大的股票；短期難以控制的劇烈通膨，則需要風險低、短期殖利率高的短天期債券來平衡投資組合；同時，長期債券、REITS或現金等多元資產能夠分散投資組合風險，達到長期穩定獲利。
資產報酬分佈。參考資料：Novel Investor，阿爾發投顧整理。資料期間：2008年至2023年。
如上圖所示，2008年金融危機以來，每一年表現最好的資產皆不相同；2008年表現最差的新興市場股市、在2009年卻拿下冠軍、卻又在2011年再度跌落寶座，我們永遠無法預測未來哪種資產表現最好。反觀圖中的AA（asset allocation，資產配置），十幾年下來雖然不曾拿下最高回報，卻能長期穩定賺取報酬 — 《小龍蝦的演化啟示》多元投資基因：資產配置的重要性。
因此，進行適當資產配置始能幫助我們度過經濟與市場環境的波動，即便身處高通膨、高利率的時代，也無需過度擔憂或臆測市場，自然能收獲一定回報。
