不知道大家是否還記得，2017 年 2 月有一則令人鼻酸的社會新聞，一位 40 來歲的父親帶著三名十多歲的子女輕生，原本幸福的家庭還來不及享受人生就走了。媒體報導，原因疑似是他沒有工作、在家炒股票失利，財務狀況不佳。

這樣的新聞每隔一陣子就會出現。你可能也聽過這種說法：

「10 個玩股票的人裡面，有 7 個是賠錢的，2 個不賺不賠，有賺錢的只有 1 個。」

相信很多人周遭都有朋友買股票賠錢，或者自己就有不少這種經驗。其實投資個股本來就是一個賠錢機率比較高的行為，為什麼呢？

道理很簡單，因為股市中一直都是少數的股票在創造多數的獲利，這很像大家熟悉的 80/20 法則，80% 的獲利只來自 20% 的股票。也就是說，大多數股票的投資報酬率並不好，想要有好的報酬，就必須挑到那少數的股票，問題是要做到這件事的難度非常高，絕大多數的投資人並沒有這種技巧。

研究顯示：大多數股票的報酬還不如國庫券

財經論述不能憑感覺，要有實際的根據。

美國亞利桑那州立大學（Arizona State University）財金系教授 Hendrik Bessembinder 在 2017 年發表一篇研究，標題是《股票的報酬高於國庫券嗎？》（Do Stocks Outperform Treasury Bills?），他分析了美國股市從 1926 年起的所有個股資料，得到幾個結論^[1]：

大多數股票的投資報酬，低於一個月期國庫券（可以想成存款）的報酬。
高達 58% 的股票，持有期間的報酬比一個月期國庫券還低，也就是說，買到錯的股票，就算長期持有也不會賺錢。
美國股市從 1926 年以來累積的財富，絕大多數是由表現最好的 4% 股票創造出來的。

雖然這類研究之前也有人做過，但每次看到這種結果還是會感到驚訝，因為這跟許多人的認知差距很大。

我們經常聽到有人說，在利率這麼低的情況下，想要提高財富就應該去投資股票，但這種說法其實似是而非。如果你投資的是個股，從這份研究你就知道，你有將近六成的機率，報酬還不如放在銀行，晚上還能睡個好覺。

那為什麼同樣是股票，整個市場長期是賺錢的？因為你買下整個市場，就一定包含那 4% 的股票。所以「投資股票比存款好」這句話要成立，前提是你做好一個適當且分散的投資組合，包括全球的股票與債券。只買幾家公司的人，可以看看〈花旗股價崩跌 98%，18 年後仍未解套〉，連百年大銀行都可能讓你等不回來。

買股票賠錢的五個原因與對策

研究講的是機率，落到每個人身上，賠錢的原因大致有五個。

1. 押在少數幾家公司

很多人被市場炒作、短期熱門股吸引，把錢集中在幾檔股票上，挑到沒有競爭力的公司，就可能一路被市場淘汰。

對策是不要把成敗押在自己挑股票的能力上。如果你真的要買個股，至少要了解公司有沒有長期競爭優勢、能不能穩定賺錢；但對多數上班族來說，更實際的做法是用指數型基金或 ETF 買下一整籃股票，讓那 4% 的贏家自然留在你的組合裡。指數投資為什麼說起來容易、做起來難，在〈指數投資是什麼？〉有說明。

2. 遇到只想賣產品的理財顧問

許多人依賴理財顧問推薦投資，但有些顧問的收入來自銷售手續費，關心的是你買了什麼，而不是你的財富有沒有成長，甚至推薦高風險、高手續費的產品。

對策是先具備基本的財務知識，不要完全依賴別人；選顧問時，看他的收費方式是收手續費還是收管理費，收管理費的顧問比較沒有動機讓你一直換產品。另一個選擇是用規則透明的機器人理財，減少人為推銷的影響。

3. 付出過高的成本

很多人沒有注意交易手續費、基金管理費和顧問費，這些成本每年看起來不多，長期累積下來卻會嚴重侵蝕報酬。

對策是選擇低成本的工具，例如內扣費用低的 ETF；減少交易次數，因為每次進出都要付手續費和稅；比較不同券商的費率。

4. 只注重短期

許多投資人過度關注每天的股價，被市場情緒牽著走，不斷追高殺低，資產就這樣縮水了。

對策是建立長期投資的心態，市場短期的波動是常態；每個月固定投入一筆錢的定期定額，可以降低挑進場時機的壓力。

5. 買到負債太高的公司

負債過高的公司，在利率上升或經濟衰退時容易陷入財務困境，甚至破產，股東可能血本無歸。

對策是如果要買個股，看看資產負債表上的負債比率與利息保障倍數；但最根本的保護，還是不要讓任何一家公司占你資產太大的比例。巴菲特說投資的第一個原則是不要失去你的資金，這句話真正的意思，我在〈投資首要原則：不要失去你的資金〉有寫過。

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如何不賠錢？從挑股票改成配置資產

所以回到標題的問題，買股票的人為什麼總是賠錢的居多？原因很簡單，大多數人在玩一個贏家很少的遊戲：挑出那 4% 的股票、還要在對的時間進出。

想要不賠錢，最好的方法不是變成更厲害的選股高手，而是換一個遊戲：分散到全球的股票和債券，控制成本，長期持有。股票和債券要各放多少，可以從〈股債配置終極指南〉開始。

請記得，市場波動是常態，不需要每次都對的投資方法，才是大多數人能做到的方法。

參考文獻

[1] Bessembinder, H.（2017）。Do Stocks Outperform Treasury Bills? SSRN Working Paper. https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2900447

重要聲明

本文由阿爾發證券投資顧問股份有限公司編製，僅供參考，不構成任何金融商品之要約、招攬或推介，亦非針對特定投資人之個別投資建議；投資人應依自身財務狀況、投資目標與風險承受度審慎評估，並自行承擔投資風險。文中研究數據為美國股市歷史資料，不代表任何實際帳戶績效。過去績效不代表未來表現。阿爾發證券投資顧問股份有限公司　115金管投顧新字第019號

為什麼買股票的人總是賠錢者居多？如何不賠錢？