2024年全球市場展望:更高且更久的利率環境、債券價值浮現、AI人工智慧革命

歲末年終,驚濤波瀾的2023即將結束,迎接2024到來,讓阿爾發帶你回顧2023年度十大市場脈動,了解這一年的市場到底發生什麼事;接著展望2024市場狀況,看看各個市場和資產類別將會有什麼樣的表現。

2023年,全球經濟持續由新冠肺炎疫情、烏俄戰爭、居高不下的通貨膨脹等衝擊緩慢復甦,成功避免了景氣深度衰退的命運;然而,隨著激進的貨幣緊縮政策、貿易成長疲軟與消費者信心下降等影響日益顯著,各國GDP在2023年成長多呈現放緩的跡象,預估2024年全球經濟將延續溫和成長的趨勢

資料來源:S&P Global

2023年度十大市場脈動

大型語言模型(LLM)與生成式AI在2023年迎來轉捩點,促使AI相關股票與科技股市成為今年市場焦點,尤其是臉書(Meta)、提供高階晶片的輝達等科技大廠帶動整體股市大幅上漲。這股熱潮也讓輝達執行長「AI教父」黃仁勳成為媒體寵兒,今年三度訪台皆成為外界關注的話題。

受到近兩年來激進的央行升息政策與連鎖效應影響,傷害到持有大量商業不動產型證券與美國國債的地區性銀行,使得投資人信心快速流失與擠兌。雖然並未造成全面性的金融危機,但身為投資人,我們應做好資產配置、分散投資以避免同樣的事件重新上演,讓單一產業或公司帶來過多損失。

2023年8月1日信評機構惠譽調降美國政府的的信用評級,從最高級的AAA下調至AA+。主因是美國數度陷入債務上限僵局,且總是在最後一刻才達成協議,同時亦有人口老化、債務持續上升等問題,然而實際上並不會大幅改變美元或美債作為資金安全停泊處的事實。

2023年10月初,中國房地產龍頭碧桂園宣布無法按時支付到期共2,250萬美元的公司債利息,最新財報更顯示上半年淨虧損高達人民幣450億至550億元。自2021年底恆大債務風暴以來,房地產開發商的資金流動性危機如骨牌效應越滾越大,顯現中國房地產行業的問題已根深蒂固,短期內難有解方。

受美國央行緊縮政策推動,以及美國經濟強韌、政府預算赤字提高、市場預期利率持續維持高點等效應,美國10年期公債殖利率寫下2022年4月以來最大周線漲幅、2年期公債殖利率站上2006年以來高點。

  • 美中角力升級,美國擴大管制晶片出口

美國商務部於2023年10月中旬正式宣布擴大禁止輝達晶片銷往中國大陸,以阻止北京取得尖端科技強化軍力,新規定將限制更多先進晶片及晶片生產工具,並將數間中國IC設計廠商列入黑名單。

  • 烏俄戰爭、以巴戰爭等地緣衝突未止,油價續波動

2023年10月以色列與哈馬斯武裝爆發軍事衝突,為近20年來最大規模的以巴衝突,同時俄羅斯與西方地緣緊張持續蔓延至石油市場,導致國際油價劇烈波動、避險資產黃金價格上漲、多國股市走低。

美東時間2023年11月28日清晨,傳奇投資人查理蒙格(Charlie Munger)於加州洛杉磯醫院安詳辭世,無疑是金融界的一大損失。查理蒙格與巴菲特一同打造出波克夏龐大帝國,對於巴菲特來說,「蒙格讓我從猩猩變人類,如果不是蒙格,我會比現在窮得多」。

  • 投資人避險情緒濃厚,國際黃金價格觸及史上高點

有鑑於2023年以來全球地緣政治緊張情緒升溫,投資人避險需求增加,拉抬國際黃金價格於年末觸及美元2,152的歷史高點,連帶影響美元貶值與股市下跌。

通膨的抗戰在各國央行的緊縮政策下取得實質的進展,穩步朝向通膨年增率回歸2%的目標,因此,美國聯準會於2023年最後三次利率會議中皆做出了維持基準利率不變的決議。聯準會主席鮑威爾在年末的訪談中提到「承認並相信我們可能處於或接近本輪週期的峰值利率。降息已經進入視野,聯準會正在思考並討論何時適合降息」。


2024年度市場展望

總體經濟環境

1. 「更高且更久」的利率環境

新冠肺炎疫情大流行和烏俄戰爭等事件導致世界各地生活成本大幅上升,達到2008年金融海嘯以來的高峰,更將2022年中美國的消費者物價指數(CPI)年增率推升至9.1%。因此,自2022年初以來,各國聯準會開啟一連串打擊通膨的行動。

全球通貨膨脹緩降的趨勢在各國強力的貨幣緊縮政策之下,已逐漸展現成效,但美國聯準會對於消費者物價指數(CPI)年增率回落2%的目標仍未結束。同時,美國經濟持續展現韌性,加上油價震盪 、勞動市場變化、地緣政治與貿易等風險存在,各國仍須謹慎以待未來每一次的利率決策。

2023年下半年,美國聯準會連續三次達成暫停升息的決議,並且市場預期美國聯準會將於2024年第三季開始降息。然而,有鑑於全球景氣回溫速度緩慢、人口高齡化、政府結構性赤字問題等因素,高利率環境將維持比預想更加長久的時間、甚至成為市場新常態,一如英國央行首席經濟學家Huw Pill所言:「與其急升急降,我們更應該讓利率在足夠長的時間裡保持在足夠高的水位」

美國聯準會基準利率點陣圖顯示2024將會進入降息階段。資料來源:FED

2. 債券投資價值浮現

過去兩年來,受到通貨膨脹和各國央行貨幣緊縮政策影響,固定收益市場經歷大幅的重新定價, 其中10年期美國公債殖利率於2023年第四季上升接近5%,達到2007年以來的最高水位。高殖利率推進了債券價格的崩跌,提供長期投資人20年來固定收益資產最佳的投資機會。

資料來源:Vanguard,阿爾發投顧整理

在聯準會啟動這次升息循環之前,美國10年期公債殖利率約介於1.5%至2.5%之間,而2024年美國10年期公債預期殖利率則攀升為4.8%至5.8%;相同地,10年期國際債券的預期殖利率由過去低利率時代的1.3%至2.3%上升為4.7%至5.7%。

3. AI人工智慧革命

生成式人工智慧(Generative AI)在2023年為科技產業發展註解了關鍵性的轉捩點,加上運算硬體和深度學習創新的進步,2024年將持續帶動科技應運與人才發展的變革,將應用場域由消費市場走向企業市場。根據國際數據資訊(IDC)的預估,全球在 AI 解決方案上的科技支出將成長到美金五千億元以上,對於各國GDP產生顯著的影響與貢獻,而人工智慧專利數量的提升與整體獲利成長率兩者之間亦存在潛在的正相關。

資料來源:PWC,阿爾發投顧整理

根據美國研究公司Forrester Research的預測報告,2024年將有85%企業透過GPT-J和BERT等開源模型來擴展人工智慧的應用、約有40%企業將積極投資於人工智慧治理規則,來因應各國針對人工智慧的相關法律規範。相較於炒作話題,2024年將成為「具有實質意義的人工智慧時代」。

AI人工智慧革命將能降低成本、提高各行業的生產力與創造力,推動新時代的創新與成長。然而,AI人工智慧的爆發性成長將帶來更多道德與法律上的影響,包含智慧財產權、資訊戰爭與網路戰爭等風險,仰賴各國政府與機構制定相應策略來應對挑戰。


地區與資產類別展望

美國

美國市場仍將是重要的關注目標,尤其市場密切關注聯準會的利率政策變化。2024年幾乎篤定會進入降息循環,而降息階段股市往往表現不差。隨著降息周期的開展,近兩年強勢的美元也將會隨著利率水準的下降而下行。

2023年不論是股市或是消費成長都十分強勁,2024年將有機會進入金髮經濟(Goldilocks Economy),通膨與物價水準持續下降,失業率也維持在低水位,美國經濟可望避免衰退,朝向軟著陸前進,迎來溫和成長。然而地緣政治因素、美國大選、利率變化對於實體經濟的影響仍有可能會對經濟成長造成影響,硬著陸的可能性也仍然存在,須持續關注。

歐元區與英國

能源問題和戰爭陰影持續壟罩歐陸,也讓歐元區和其最大經濟體德國在2023下半步入衰退。但是在通膨逐漸下降、就業也具有彈性的情況下,歐洲將有機會在2024年復甦,經濟緩步成長。

金融環境的變化已經在2023對歐洲經濟造成重大影響,包含年初瑞士信貸的破產以及年末奧地利地產龍頭的崩潰;疫情以來攀升的債務也是歐洲各國政府的重要課題。另外,2024將迎來多場選舉,為未來的經濟政策再添變數。

日本

受惠於巴菲特行情以及寬鬆金融環境,日股在2023年迎來優秀表現。由於日本的通膨已逐漸進入正常水準,市場普遍預期2024年第一季日本的利率政策將會調整,也有機會在2024結束全球唯一的負利率政策。隨著利率環境的逆轉,日圓有望結束這兩年的跌幅,而維持在低檔的利率政策也將繼續為日股提供良好投資機會。

台灣

在全球需求疲軟拖累出口與投資表現下,2023年台灣經濟成長率預估將寫下金融海嘯以來最低水準。展望2024年,雖存在諸多不確定因素如地緣政治風險與全球緊縮貨幣政策的遞延效果,但在高速運算與人工智慧等科技應用需求帶動之下,出口、投資與民間消費可望維持成長步調,中研院預估經濟成長率可增加為3.02%、主計總處預估可達3.35%。

新興市場與中國

不同於已開發國家,許多新興市場國家更早進入升息階段。舉例來說,巴西在2021年初就開始升息,比起美國足足早了一年;而目前也已經進入降息階段。中國同樣於今年開始降息降準,逐漸放寬金融環境。相較於還是會維持高利率一段時間的已開發市場,較寬鬆的金融環境將可以支撐新興市場債市表現。

另一方面,中國近年來由於房產相關政策收緊,近年來恆大、碧桂園等房產集團接連違約,地方債務也逐漸膨脹,須注意相關地區與產業暴險。

債券

近兩年又快幅度又大的升息步調重重打擊債券市場,債市遭逢罕見重大跌幅,2022也出現歷史少見的股債雙跌。但目前利率環境逐漸接近頂端,受惠於利率政策前景,債券市場迎來數十年來最好的投資機會。

短期債券(或是現金)在低波動下帶來良好的利息收益,而中長期債券則是在相對高的利息水準下,仍能夠期待降息循環開始後的收益。考量到目前的利率與整體經濟預期,已開發市場的中長天期投資級債券格外具有吸引力,新興市場的高信評債券也可望帶來不錯的收益機會。

房地產

自2022年中開始的升息循環,對於利率敏感的REITs價格造成巨大的影響。隨著公債殖利率的飆升,REITs的隱含利率也跟著飆升,導致這兩年約20%的跌幅。

然而,如同債券資產,REITs也同樣享有資本增值和利息收入兩種報酬來源。在利率到達高峰水準之後,未來可以預期較高的配息水準以及降息循環開始後的價格增長。過去的資料顯示,在升息循環結束後,REITs資產往往可以獲得比股市更高的平均報酬。

大宗商品

受到石油需求放緩影響,油價持續維持在較低水準;儘管OPEC+於2023年下半多次出台減產措施,年底以巴衝突和紅海危機導致區域緊張,卻也無法拉抬油價。國際能源署(IEA)預估2024年需求將持續放緩,與OPEC的觀點呈兩樣情。

如今市場普遍預期美國將進入金髮經濟(Goldilocks Economy),經濟溫和成長的同時通膨穩步下降,經濟將會順利軟著陸。世界黃金協會預測,不論經濟應著陸或是軟著陸,隨著降息帶動債券殖利率下降、以及區域衝突緊張,2024年金價將會有良好支撐。


總結

2022年的熊市,投資人經歷了股債雙跌的罕見狀況,面臨龐大損失;2023年市場狀況好轉,前半年由AI投資熱潮拉抬股市,後半年則是受到降息預期帶動債市與利率敏感商品的復甦。各國通膨情況逐漸緩解,就業數據、消費水準等也都維持在良好的狀況,2024年雖然難以複製前一年股市、消費的爆發性表現,但是在各類資產、各地區經濟成長穩健的預期下,預期會是溫和成長的一年。

展望2024年,市場有機會繳出股債雙雙上漲的亮眼成績單:股市估值雖然偏高,企業獲利預計會表現良好帶來成長空間;升息周期的結束也預告債券、不動產等收益型商品的復甦。隨著新的投資環境正在形成,在公司、資產類別和經濟體之間表現更加分歧之際,分散投資組合的決策至關重要。

雖然市場上充斥好消息,投資人需切記衰退風險仍盤旋,通膨雖然已下降但是仍高於正常水準。面對未知,阿爾發機器人理財透過全球多元分散投資組合配置,將資金分配到不同的資產上,包含:股票、債券、不動產投資信託(REITs)與現金等,在風險範圍內將報酬最大化,幫助投資人長期穩定達成人生的財務目標。新的一年,我們在樂觀的預期下仍應保持謹慎,留意經濟狀況與財政相關政策的發展,阿爾發機器人理財也會持續陪伴並協助投資人度過市場的波動,朝向最終之財務目標邁進。


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陳芊芊 Alley
陳芊芊 Alley

國立台灣大學財務金融學系 畢業
現任【阿爾發投顧】投資研究處 研究員
「一個人可以走很快,一群人才能走得很遠」

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