阿爾發投資組合績效與全球金融市場回顧 — 2025年11月

台股11月呈現高檔震盪走勢，加權指數月線收在27,626點，下跌607點，跌幅約2.15%。儘管月線拉出黑K，但月底強勢反彈，單週漲幅達1,192點，展現韌性。上市股票總市值仍維持在90兆元以上，市場焦點轉向AI硬體與矽光子等新興題材。​

本波修正主要受到市場對AI泡沫化疑慮升溫影響。11月外資累計賣超逾3,500億元，創單月第四大紀錄，法人同步調節高價權值股，大盤面臨獲利了結壓力。不過，半導體設備、記憶體、PCB及玻纖等供應鏈表現亮眼，成為市場資金避風港。

推動因素包括：美科技股回檔、AI伺服器需求持續強勁、企業獲利優於預期，以及中國經濟復甦跡象。然而，美國政府關門、中美貿易緊張仍使市場波動加劇。

​ 展望12月，市場需密切觀察籌碼變化與外資動向。若AI與半導體產業需求維持，台股有機會重返28,000點關卡，但高檔震盪與獲利了結壓力仍不可忽視。

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2025年11月金融市場剖析

美國

美國11月份標普500指數上漲0.25%，道瓊工業指數上漲0.48%，那斯達克指數下跌1.45%。2025年11月美股市場經歷劇烈震盪，月初因通膨高於預期、聯準會政策、政府停擺引發恐慌，科技股重挫，AI概念股分化明顯。隨企業財報強勁、降息預期升溫，市場呈現大型權值股與金融板塊領漲，月底主要指數收復失地，為後續市場奠定穩健基礎，市場正從極端情緒修復，轉向基本面驅動。

2025年10月美國CPI年增率為3.0%，與前月持平，通膨壓力溫和但略高於預期。核心CPI年增率為3.1%，月增率為0.3%，住房與服務價格仍是主要支撐。值得注意的是，因聯邦政府停擺導致調查無法進行，美國勞工統計局首次取消發布完整的10月CPI報告，使數據解讀受限，市場轉而關注另類指標與核心PCE。10月美國PCE數據並未如期發布，主因是聯邦政府停擺導致勞工統計局無法完成調查與資料彙整，多項數據延遲或取消公布。市場普遍預期PCE年增率約在2.3%至2.8%之間，核心PCE年增率預估為2.8%左右。11月美國ISM製造業指數降至48.2，連續九個月低於50，景氣持續收縮。新訂單與就業下滑，需求疲弱，成本壓力上升，僅生產指數勉強回升，整體前景謹慎。

歐元區與英國

11月在歐洲，STOXX歐洲600指數上漲1.51%，英國富時100指數價上漲1.24%，法國CAC40指數上漲0.60%，德國DAX指數上漲0.04%。

2025年11月英國CPI年增率降至3.6%，核心通膨同步放緩，能源價格大幅回落，但食品與交通價格仍具支撐，通膨壓力持續緩和。英倫銀行維持利率不變，市場降息預期升溫。

歐元區11月CPI年增率為2.0%，核心通膨維持2.4%，經濟回暖帶動需求，歐洲央行暫停降息以應對通膨挑戰。英歐通膨趨勢分歧，歐元區央行官員則強調應保留降息彈藥，避免過早行動，凸顯政策調整的靈活性與謹慎態度。

日本

11月日經指數下跌5.50%，11月東京CPI年增2.7%，核心CPI年增2.8%，連續13個月高於2%目標，米價飆漲，食品與能源價格推升物價，通膨壓力持續。市場對日本央行12月升息預期大幅升溫，導致日圓走強、公債遭拋售，殖利率攀升，引發日圓套利交易平倉潮，資金回流日本，股市與債市同步重挫。此外，科技股獲利了結、財報展望審慎，以及全球資金重新配置，也加劇市場賣壓。

臺灣

11月台股高檔震盪走弱，加權指數單月下跌約607點、約2%，自歷史高檔回檔整理。資金自AI、高價電子與權值半導體明顯獲利了結，改轉進傳產、防禦型高息與部分金融股，上市總市值回落至約90兆元水位，外資偏向賣超，壓抑整體表現。

台灣11月CCI回升至64.65點，六大指標中五項轉升，景氣、家庭與就業信心同步改善，內需展望偏樂觀。不過，「投資股票時機」續跌至27.02點、創近五個月低點，顯示股市高檔下散戶態度轉趨保守，而房地產與耐久財購買信心明顯回穩，成為推升整體信心的主要支撐。

台灣2025年12月消費者物價指數（CPI）年增率為1.48%，全年通膨率預估約1.9%，通膨壓力持續緩和，物價趨於平穩。主因是服務類、交通通信及核心CPI漲幅收斂，食物類雖受天災影響但漲勢已放緩。此趨勢有利於央行維持貨幣政策穩定，減輕家庭支出壓力，並為經濟發展提供有利環境。

11月新台幣隨台股回檔而走貶，匯價在30.6至31.4區間震盪，月貶約0.6元，主因外資匯出與美元偏強壓抑反彈空間。

全球債市

2025年11月全球債市在降息預期升溫與殖利率自低檔反彈的拉鋸下震盪整理，整體維持偏多格局。美國方面，10年期公債殖利率在約4％附近上下波動，前期因降息預期推動的價格漲多出現技術性回吐，但市場仍預期未來一年啟動多次降息，有利中長期公債評價修復。​歐洲債市受通膨降溫與先前降息效應支撐，主權債與投資級企業債延續資金流入，長天期公債被視為利率見頂後的布局窗口。新興市場債在利差收斂與評級改善帶動下表現相對突出，部分高評等主權美元債風險溢價降至多年低點，顯示收益型債券資產仍具吸引力。

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阿爾發核心投資組合績效回顧

	本月投組報酬(%)	基準指數報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今報酬(%)
阿爾發核心30	0.38	0.42	-0.04	11.30
阿爾發核心35	0.42	0.42	0.00	12.40
阿爾發核心40	0.44	0.42	0.02	13.36
阿爾發核心45	0.51	0.47	0.04	13.67
阿爾發核心50	0.56	0.48	0.08	14.44
阿爾發核心55	0.60	0.56	0.04	14.87
阿爾發核心60	0.63	0.58	0.05	16.15
阿爾發核心65	0.68	0.61	0.07	16.37
阿爾發核心70	0.71	0.63	0.08	17.24
阿爾發核心75	0.72	0.63	0.09	18.34
阿爾發核心80	0.75	0.65	0.10	19.14
阿爾發核心85	0.80	0.68	0.12	19.89
阿爾發核心90	0.84	0.71	0.13	20.75

• 本月市場經歷劇烈震盪，月初因通膨高於預期、聯準會政策、政府停擺引發恐慌。隨企業財報強勁、降息預期升溫，月底主要指數收復失地。阿爾發核心投組最保守到最積極的報酬為0.38%至0.84%。
• 長期以來，在投資組合中配置多元、相關性低的資產能夠有效降低波動並提升報酬。阿爾發投組年初至今表現從最保守到最積極的投資組合報酬為11.30%至20.75%。

Dimensional德明信投資組合績效回顧

	本月投組報酬(%)	基準指數報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今報酬(%)
DFA投組30	0.93	0.57	0.36	11.66
DFA投組35	0.99	0.63	0.36	12.38
DFA投組40	1.06	0.56	0.60	13.22
DFA投組45	1.13	0.56	0.56	14.17
DFA投組50	1.22	0.57	0.65	15.07
DFA投組55	1.29	0.59	0.70	15.88
DFA投組60	1.39	0.61	0.78	16.86
DFA投組65	1.45	0.63	0.82	17.66
DFA投組70	1.51	0.63	0.88	18.35
DFA投組75	1.58	0.63	0.95	19.05
DFA投組80	1.65	0.63	1.02	19.90
DFA投組85	1.73	0.65	1.08	20.84
DFA投組90	1.78	0.65	1.13	21.41

• 本月進入高檔震盪與技術性修正格局。市場主要因對科技股高估值與資本支出回報速度的疑慮而面臨短線拋售潮。AI 趨勢仍是推動市場的長線核心主軸。DFA投組年初至今最保守到最積極的報酬為11.66%至21.41%。

台大產學合作投資組合績效回顧

	本月投組報酬(%)	基準指數報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今報酬(%)
台大投組30	0.33	0.34	-0.01	11.83
台大投組40	0.29	0.31	-0.02	12.79
台大投組60	0.24	0.26	-0.02	15.16
台大投組80	0.10	0.12	-0.02	17.77

• 本月台股受到市場對AI泡沫化疑慮升溫影響，外資創單月第四大賣超紀錄，法人同步調節高價權值股，大盤面臨獲利了結壓力。不過，半導體設備、記憶體、PCB及玻纖等供應鏈表現亮眼，成為市場資金避風港。台大產學合作投資組合配置較高比例於台灣股市，年初至今最保守到最積極的報酬為11.83至17.77%。

穩定盈投資組合績效回顧

	本月投組含息報酬(%)	基準指數含息報酬(%)	相對指數表現(%)	年初至今含息報酬(%)
穩定盈	0.29	0.30	-0.01	3.84

• 在高利率環境預期延長之下，短天期美國公債將能為投資人帶來較好的收益力與保護力，至本月穩定盈投資組合含息報酬為3.84%。

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金融市場展望

2025 年 11 月全球股市在經歷 10 月的強勁上漲後，進入高檔震盪與技術性修正格局。市場主要因對科技股高估值 與資本支出回報速度的疑慮而面臨短線拋售潮。AI 趨勢仍是推動市場的長線核心主軸，且雲端服務供應商的 AI 業務依然穩健成長。輝達財報及展望持續牽動科技類股情緒。由於 AI 技術加速落地，市場結構更趨向大者恆大，目前漲勢還是集中於具備技術門檻的核心權值股。

11 月全球經濟面臨的核心挑戰是美國政府的長期停擺。由於美國政府持續關門，原定發布的經濟數據持續延遲或取消，市場進入數據真空期。聯準會在 10 月降息一碼後，主席指出 12 月降息非板上釘釘，導致市場對降息前景產生疑慮。因此，市場將聚光燈投向私營部門的數據，如 PMI 初值和 ADP 就業報告。

台灣方面，市場表現強勁，AI 需求推動出口創新高，GDP成長預期有望上修。特別是記憶體產業，需求集中且急迫，市場認為正迎來結構性的超級大循環。歐洲方面，英國央行預計維持政策利率，但傾向於保留寬鬆傾向。美中日關係仍是地緣政治利空因素。儘管短期市場因流動性與估值壓力而波動，但 AI 帶來的企業獲利與長線成長潛力仍是市場核心支撐，投資人應趁震盪時把握佈局機會。

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