你好，我是阿爾發的創辦人陳志彥 James。20 多年前我加入花旗銀行的財富管理部門，當時台灣花旗銀行才剛開始做財富管理，所以我也算是台灣第一批做財富管理的人員之一，之後一路看著財富管理在台灣蓬勃發展。20 多年下來，財富管理幾乎成了所有金融機構的主力業務。俗話說「人不理財，財不理你」，投資理財是每個人都要面對的課題。

這篇文章寫於 2020 年阿爾發正式營業的時候，記錄我從銀行出來創業這三年的心路歷程；最後一段，是寫給今天這個 AI 時代的讀者。

為什麼民眾對財富管理的印象越來越差？

雖然各家金融機構都有財富管理業務，但民眾對財富管理的印象卻越來越差。

原因很簡單，民眾的財富是被越理越少。

金融機構強力推薦給客戶的產品，通常是對金融機構有利（佣金高）的產品，而不是民眾真正需要的產品。再加上業務制度是賺取客戶買賣的手續費，在獎勵與考核制度的影響下，第一線人員就會勸客戶不斷轉換產品，客戶不斷支付手續費，最後金融機構賺飽了手續費，民眾卻賺不到錢。

相信很多人都能感同身受。我身為財富管理領域的一員，自然更理解這個亂象，也一直希望能改變，但一個人在大機構裡能做的改變很有限，即使我當時已經是銀行的副總經理，能做的還是很有限。

為什麼我認為機器人理財是比較好的模式？

多年前我看到美國機器人理財（robo-advisor）快速興起，感到很好奇。仔細研究之後，我發現這種財富管理模式對民眾比較好，主要的改變有三個。

1. 收管理費，不收買賣手續費

機器人理財不收客戶的買賣手續費，而是依照客戶的資產規模，收取一定比例的資產管理費。這種收費方式能有效減少短進短出，讓客戶長期投資，真正賺到複利的效果。當時美國財富管理有三分之二採用管理費收費，而且比例還在上升；台灣絕大多數金融機構卻依然採用手續費模式。

2. 使用內含費用極低的 ETF

國際上的財富管理趨勢，是主動式基金的資金大量流出，被動式的 ETF 資金大量流入，特別是內含費用極低的 ETF。原因很簡單，主動式基金的費用太高了，對民眾非常不利。

當時一般海外基金每年的內含費用大約是 2% 到 2.5%，國外很多同類型 ETF 每年卻只有 0.1% 以下。用這種 ETF 投資，等於每年幫你省下約 2% 的成本，長期下來差距非常可觀。

3. 科學且有紀律的投資

我常說，投資獲利的方法並不難，只要做好適當的資產配置、長期持有就可以，但做起來卻十分困難，因為人性會受到外界許多干擾。機器沒有這個問題，它不會貪婪也不會恐懼，會照著規則執行自動再平衡，幫助投資人更理性地投資。

基於這三個特點，機器人理財在美國大為風行，當時短短 10 年就有 550 家公司推出這種服務。

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2017 年 4 月 1 日，我決定出來創業

了解機器人理財的好處之後，我一直在想，如果能在台灣提供這種平台給民眾，應該是很棒的事情。於是 2017 年 4 月 1 日我決定出來創業，目標是讓台灣民眾也能用到與國際同步的機器人理財服務，這個想法開啟了我的金融科技新創之路。

任何理想都有現實的成分

想法雖然簡單，實際做下去才知道創業真的很困難。

找不到願意配合的券商

我一開始就決定用 ETF 當機器人理財的投資產品，因為這是美國機器人理財公司的標準做法，而且大多數都採用先鋒（Vanguard）的產品，因為 Vanguard 的 ETF 費用是出了名的低，我當然也希望台灣民眾能用到這麼好的產品。

在台灣要投資美國掛牌的 ETF，需要透過券商的複委託業務，於是我開始拜訪各家券商洽談合作，但回應都很冷淡。台灣券商的主力業務多在台股，複委託不是主流，相關系統也比較不完善，要配合機器人理財，券商就得花錢升級資訊系統。

機器人理財當時還是很新的概念，業者也不確定下單量會有多少，在商言商，量不大何必花錢升級？多數券商都抱持觀望態度，我也一直找不到願意配合下單的券商。

很多人勸我，先用國內的主動式基金當產品不就好了？沒有這些問題，馬上就能下單。

坦白說，在沒有券商願意配合的情況下，我也真的想過乾脆先用主動式基金，等更多券商願意配合再調整。不然公司一直沒有收入，員工會看不到未來，光堅持理念卻無法執行也沒用，不是嗎？

但每當碰到這種挫折，我就會回想，當初為什麼要出來創業？如果還是要賣高費用的主動式基金，那我留在銀行撐到退休就好了，何苦這麼辛苦出來創業？

如果某件事情的重要性毋庸置疑，即使全世界都不站在你這一方，依然得堅持下去。

於是我繼續堅持一定要用 ETF。經過不斷努力，2019 年開始有幾家券商主動表示有意願配合，大概也是看到了被動投資的趨勢，想比同業更早布局，我們終於能和券商坐下來認真談合作細節。

短期內雖然因為法令限制，雙方還無法做到理想中的合作下單模式，但至少這條路通了，國內民眾也能透過機器人理財平台，用合理的金額買進 Vanguard ETF 組成的投資組合，這已經是非常大的突破，讓我很開心也很欣慰，努力終於沒有白費。

從零開始申請投顧牌照

創業之初，台灣主管機關對機器人理財該適用哪種法令還不明朗，於是我先成立一家金融科技公司做準備。幾個月後法令規範出來了，從事機器人理財需要投顧牌照，我又得開始準備申請。

申請投顧牌照需要再募資，但當時公司只有少數幾個員工，沒有牌照就不能營運，完全沒有收入，前景很不明朗，那時候願意投資的人非常少。

我還記得那年過年，我正在為募資傷透腦筋，距離需要的資金還有一段差距，能找的人幾乎都找過了。沒有資金就無法申請牌照，沒有牌照就完全沒有未來，那年過年完全沒有過節的心情。最後總算出現了幾位天使投資人願意出資，我現在完全能體會天使投資人的涵義了，對新創公司來說，這個階段願意投資的人真的是一群天使。

資金有了，但很多人（包括投顧業者）告訴我，主管機關已經很少核准新的證券投顧牌照，就算同意，也可能要等一、兩年甚至更久。

沒有牌照就不能營業，等待的時間一長，再多的資本也會燒光。主管機關不會明確告知是否核准、何時核准，我們能做的就是準備好資料，然後等待。坦白說，等待的過程我心裡很沒有底，如果資金在等待中燒光了，我怎麼對股東交代？

很幸運，申請大約半年，2019 年第四季我們就拿到了投顧籌備的核准函。但這只是第一關，之後還要申請正式營業執照，需要補足更多資料與人員資格。經過一番努力，2020 年 4 月底我們拿到正式營業執照。

理論上這時就可以營業了，但我們還不行，因為我們用的是美國掛牌的 ETF，需要再申請「海外有價證券的顧問資格」，申請條件又更嚴格。所幸皇天不負苦心人，2020 年 5 月底我們也拿到了這個資格。

拿到開業前最後一張門票時，我內心真的五味雜陳，很想大哭一場。一方面是開心，多年來的堅持終於可以真正落實，不再只是理想；另一方面，創業的過程實在非常煎熬，有時候我會想，如果當年知道這麼艱難，或許就不會出來創業了。

為什麼取名叫阿爾發（Alpha）？

美國最大的基金管理公司之一領航投資（Vanguard，也稱先鋒集團）有一份研究〈Putting a value on your value: Quantifying Advisor’s Alpha〉，把顧問替客戶創造的價值稱為「顧問的 Alpha」^[1]。

在 Vanguard 的研究中，顧問大約能替客戶多創造每年 3% 的淨報酬，來源是找出適合的投資組合、協助管理財富，以及最重要的投資行為輔導。

顧問提供的服務	每年替客戶創造的價值（估計）
找出適合個人的資產配置	大於 0%
選擇低成本的基金	0.34%
再平衡，控制風險	0.26%
行為教練，幫客戶維持紀律	1.50%
資產放在哪種帳戶（節稅）	0% 到 0.75%
退休後的提領策略	0% 到 1.10%
選擇追求總報酬而非只追高股息	大於 0%
合計	約 3%

資料來源：Vanguard，〈Putting a value on your value: Quantifying Advisor’s Alpha〉

也就是說，Alpha 不是靠挑標的、抓時機創造出來的，而是從其他面向創造的，其中最大的一塊是行為輔導。

α（Alpha）是希臘字母的第一個字，通常代表某件事最重要或開始的意思，也是我們對自己的期許，希望在這個領域成為帶頭的人。

寫給 AI 時代的讀者

這就是我創業頭三年的心路歷程。2020 年我們正式合法對外營業，用的是我一直堅持的模式：Vanguard 的 ETF 產品，加上完整的投資規劃流程。

這幾年 ChatGPT、DeepSeek 這類生成式 AI 出現，取得投資知識變得很容易。但回頭看上面那張表，顧問價值裡占比最大的一塊是行為教練，這也是我當初堅持機器人理財的原因：投資獲利的方法並不難，難的是做到，而機器照規則執行，不會有人性的貪婪或恐懼。

機器人理財到底怎麼運作、台灣有哪些平台可以選，可以從〈機器人理財是什麼？如何運作？〉和〈台灣 5 大機器人理財平台比較〉開始；想看實際的規劃案例，我也分享過幫女兒做的〈Anna 輕鬆存到 3,800 萬的退休計畫〉。

參考文獻

[1] Vanguard. Putting a value on your value: Quantifying Advisor’s Alpha. https://advisors.vanguard.com/insights/article/IWE_ResPuttingAValueOnValue

重要聲明

本文由阿爾發證券投資顧問股份有限公司編製，僅供參考，不構成任何金融商品之要約、招攬或推介，亦非針對特定投資人之個別投資建議；投資人應依自身財務狀況、投資目標與風險承受度審慎評估，並自行承擔投資風險。文中 Vanguard 研究數字為該機構對美國顧問服務之估計，不代表本公司服務之實際績效。過去績效不代表未來表現。阿爾發證券投資顧問股份有限公司　115金管投顧新字第019號

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